工程机械行业:内需、出口双引擎推动行业发展。以奥运会、高速铁路等大型基础性建设的陆续开工给工程机械行业带来了旺盛的需求;同时,经过市场竞争洗礼的工程机械行业企业不甘于国内市场,纷纷加大了对海外市场的开拓力度,这也平滑了国内宏观调控带来的周期波动。

  机床行业:政策支持和下游行业的旺盛需求是机床行业发展的驱动力。在我国振兴装备制造业的大背景下,支持机床行业发展的优惠政策不断出台到位,我们认为这对机床行业将会形成利好,下游行业的旺盛需求进一步促进了机床行业的发展。摇钱术智能财经终端

  铁路设备行业:高速铁路网的建设成为铁路设备发展的重要契机。在我国经济持续发展,目前的铁路网已不能适应经济社会发展的需要,铁路网的建设已经刻不容缓。随着京沪高铁等项目的开工,铁路设备行业将进入景气周期。

  风险提示:宏观紧缩政策、人民币的持续升值、以钢材为代表的原材料价格的继续攀升、部分子行业产能相对过剩、管理上存在的粗放经营模式等都可能成为行业发展的内在隐忧。顶点财经topcj.com

    2007年在国内宏观经济快速发展的带动下,机械行业延续了强劲的增长势头。根据机械工业联合会的统计:2007年1-10月,机械行业实现销售收入56945亿元,同比增长31.87%,出口额1561亿美元,同比大增40.20%,全行业处于高景气周期。其中工程机械行业和机床行业销售收入分别以43.95%和36.25%的增速分列前两位(表1)。

    2008年是“十一五”计划的第三年,也是北京举办奥运会的一年,同时也是十年来国家首次执行从紧货币政策的一年,在宏观经济经济环境发生变化的前提下,机械行业未来会如何演绎以及投资者应该采取什么样的投资策略?我们将从国际产业结构转移和我国的发展阶段的角度进行分析。

  1机械行业可长期看好

    机械装备制造业是一个国家工业技术的物质载体,没有具备国际竞争力的装备制造业,就没有工业化的成功。没有具备国际竞争力的装备制造业,我国要成为世界经济强国只能是一种奢望。放眼世界,美、日、韩等国的振兴之路无一不是从装备制造业开始。基于这种规律,以及中国未来的内需、进口替代、国际产业转移和得力的政策支持的角度,中国的装备制造业有极大的发展潜力,未来10年将是我国机械装备行业发展的黄金时期。

  1.1全球范围内的产业转移

    与我国产业政策以及经济环境变化相呼应的是国际产业转移。20世纪70和80年代,国际资本和技术密集型产业依次由美国向日本和美日向韩国等国家和地区转移,这种转移的结果是日本在70年代后成为机械设备领域的净出口国,美国成为净进口国;80年代后,韩国成为机械设备领域的净出口国,美国的净进口额进一步扩大,日本的净出口在90年代后逐步减弱,机械设备在出口结构中的比重也于90年代后持续下降。

    在劳动力价格重估以及中国政策调整的过程中,国际资本和技术密集行业开始向中国转移,其结果将正如上世纪70年代后的日本和80年代后的韩国一样。因此,中国机械装备业具有广阔的成长空间。

  目前,世界范围内的产业转移浪潮赋予了我国机械行业不可多得的发展机遇。低廉的劳动力成本、完善的市场经济体系以及良好的基础设施等因素决定了中国成为新一轮产业转移的终极目标。历史上每一轮产业转移往往意味着一个新的制造中心的诞生,德国、美国、日本、韩国莫不如此。以日本为例,1965-1971年日本主要制成品产量增长占全球产量增长的比重依次为,钢铁54%,造船54%,汽车46%。毫无疑问,在这样的背景下,中国制造业必将会有一个质的飞跃。

  1.2重化工业阶段带来的旺盛国内需求

    从历史阶段来看,我国正处于重化工业阶段(按照一般的理解,重化工业一般包括机械、冶金、电力、石化和建材等行业),在这个阶段里,首先是消费结构升级,就产生了对汽车等这些重化工业产品的需求;其次是中国正在大规模推行基础设施建设(例如南水北调、奥运会、新农村建设。世博会……),这些国家重大基础设施建设任务和城市化建设必然会产生对重化工业产品(包括机械)的需求;然后是产业发展方面的需求,例如,从产业角度讲,轻工业发展到一定阶段之后,特别是消费品工业、生活资料工业发展到一定阶段之后,需要制造生产消费品工业的机械、生产资料,也就是需要装备制造业的大发展。

  历史经验表明,重化工业阶段都会对装备制造业产生不同程度的促进作用。我们认为,由于重化工业阶段而产生的旺盛需求是机械装备制造业发展的最主要的推动力。

  1.3出口增长

    从我国出口结构可以看到,机械设备出口在总出口中所占比重从上世纪90年代初的15%左右提高到2005年的45%左右,我国机械设备出口在全球机械设备出口中的比例不断提高,目前,我国已经与日本和德国一样,成为全球机械设备的净出口国,这说明我国机械设备在出口和进口替代方面达到了新的水平。

  我国装备制造业出口市场的空间也很大。目前我国制造业的国际市场占有率8.25%,而欧盟、美国、日本分别为45.9%、10.2%和8.20%,此外,我国的劳动力成本的优势更是无可比拟,因而与发达国家相比,我国装备制造业的国际市场份额还大有潜力可挖。

  03年以来,机械产品出口增速一直保持了30%以上,随着我国机械装备产品水平的提升,预计未来仍会保持25%以上的增速,中国机械装备世界正在成为现实。

  1.4国家对装备制造业的大力支持

    我国资源匮乏,人民币处于升值加速阶段,要素价格不断上涨以及国家对环保隐性成本的重视,产业结构升级、提高产品的附加值已经成为一个非常紧迫的课题,同时从国家安全的角度看,我国也迫切需要一大批具备较强竞争实力的装备制造业。

  国家为振兴机械制造业也出台了一系列政策。2006年9月15日,政府调整了出口退税政策,重大技术装备、部分IT产品和生物医药产品以及部分国家产业政策鼓励出口的高科技产品的出口退税率由13%提高到17%;2006年2月颁布的《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》中也提出了若干鼓励装备制造业发展的政策,国家产业政策支持力度在加强。但对于具体的子行业,相关政策可能有所差异,为此,我们会在下面的具体行业中进行详细介绍。

  1.5国家对装备制造业的大力支持

    通过多年的引进、消化和吸收,国内企业的自主创新和研发能力不断提高,产品性能与国外不断缩小,甚至有部分产品超越了国外(表2),技术进步的外在表现就是出口大幅增长和进口替代。

    2行业投资策略:把握行业振兴机遇,寻找高成长个股

    机械行业整体落后国外先进水平,这已是不争的事实。现在国家提出振兴国家装备制造业,这是对整个机械行业来说,无疑是强心剂。

  机械行业要振兴,但如何振兴?国家的行业扶持政策是外在因素,机械行业振兴关键是依靠行业自身的进步。这样机械行业才能真正的做到振兴。

  2008年在货币政策从紧、财政政策稳健的宏观经济政策干预下,机械行业的增速某些细分行业放缓可能成为现实,但考虑到我国机械装备制造业振兴的大背景,我们认为:2008年可能的信贷紧缩政策对机械行业的高成长性且自主创新能力突出的某些细分行业的影响微乎其微。

  首先,随着市场经济体系的逐步建立、完善,国家的宏观调控政策日趋灵活、成熟。尤其是考虑到目前我国的经济发展阶段,经济结构的调整还在继续,盲目采取行政的“一刀切”的宏观调控政策的后果可能是矫枉过正,因而可能的宏观政策更可能是“结构式”的调整,有保有压。

    其次,正如我们前边反复强调的,目前我国的机械装备制造业已经到了非发展、非振兴不可的地步,否则,国家的振兴无从谈起。基于此,国家对于装备制造业更多的是扶持,而非打压,但国家对机械行业的下游行业的调控可能会影响到对机械行业的需求,从而对机械行业产生不利影响,对此要辨证看待。我们认为,这种情形对某些行业的重点、行业龙头是一种潜在的利好。

  然后,对于一些具备相当竞争力的机械行业细分子行业来说,可能的信贷调控政策影响微乎其微,以工程机械行业为例,可以说经历了上个经济周期的洗礼,目前整个行业已非昔日阿蒙,工程机械行业自主创新能力已经得到了极大的提高,产品的性能已经接近、某些领域甚至已经超过了国际先进水平,因而走出国门,参与国际竞争已经成了众多优秀公司的共识,海外市场的开拓已经使得公司的收入来源多元化,抗风险能力已非昔日。

  总之,高成长、自主创新能力突出的行业龙头将是2008年投资者需要重点关注的投资热点。目前我国机械行业正处于历史上最好的发展时期,高成长性是优秀机械上市公司的共性,简单的与国外发展平稳的同类上市公司进行估值比较,其结果只能是错失投资良机;目前机械行业也存在一些非常突出的问题,比如以钢材为代表的原材料成本价格不断攀升,比如由于我国经济与世界经济的联系日益紧密,国外机械行业巨头对国内的巨大市场垂涎已久,对国内的优秀企业更是步步紧逼,在此情况下,卓越的自主创新能力将是有效解决这些问题的有效良方,一方面企业不断通过自主创新,提高产品的附加值来减轻成本攀升带来的压力,另一方面企业也有能力同国外竞争对手竞争,开拓企业的生存空间。

  3工程机械行业:内需、出口双引擎推动行业发展

    近年来,我国工程机械行业保持了较快的增长速度,销售收入由1992年的208亿元增加到2006年的970亿元,期间的复合增长率达到了11%(图1)。

    3.1推动我国工程机械行业发展的驱动因素

    3.1.1城市化进程的继续推进

    与国外发达国家80%左右的城市化率相比,我国目前40%多的城市化率偏低,而且与我国2020年城市化率达到60%的目标相比,也有相当的差距。因此,未来我国大规模的城市改造和基础设施建设仍将继续。

  3.1.2新农村建设的展开

    新农村建设中与工程机械行业相关的领域主要体现在四个领域:一是交通基础设施建设;二是水利资源建设;三是农田改造与乡镇建设;四是防灾工程建设。新农村建设为工程机械行业发展提供了巨大的市场。

  3.1.3一些大型基建项目的开工

    奥运会、世博会、西气东输以及高速铁路的建设也是工程机械行业发展的推力之一。这里需要特别指出的是高速铁路建设可能是未来五年基建投资最为闪光的一块,高速铁路规模大、标准高,这也要求施工的机械化程度需要大幅度提高,对工程机械,包括旋挖钻机、挖掘机、泵车、装载机、起重机、盾构设备等的需求量将大幅增加,从而给整个工程机械行业带来强劲需求。高速铁路为工程机械行业提供了新的发展机遇,而且可以平滑可能的宏观调控对工程机械行业所产生的影响。

  3.2 2007年工程机械行业国内、国外市场的持续发展

    3.2.1国内市场的持续发展

    按照工程机械协会统计数据,07年1-7月份销售收入比去年同期增长34.3%,我国工程机械行业继续保持高速增长的态势(图2)。工程机械行业延续06年的高增长态势,07年各主要分产品的销售收入和销售量都保持了不通程度的高增长(图3)。

    虽然我国工程机械出口增长迅速,但我国工程机械产品仅占全球(除中国外)市场的4%,占有率偏低。我们认为,随着国家对装备制造业扶植力度的加大,随着我国工程机械行业竞争力的不断提升,我国工程机械产品的全球占有率将进一步得到提高,行业未来的海外市场空间很大。

  3.3固定资产投资与工程机械行业

    投资于工程机械行业往往对固定资产投资比较敏感(图4),可能因为人们对2004年国家宏观调控调控政策仍然记忆犹新,俗话说,一朝被蛇咬,十年怕井绳。我们认为,城镇化建设、新农村建设以及高速铁路等一些瓶颈式的基础设施建设是我们国家现代化的必由之路,是经济发展阶段中不可逾越的。同时我们认为类似04年由于“一刀切”式的宏观调控而给工程机械行业带来沉重打击的现象不会重复出现,未来国家的宏观调控可能更多的是结构式的。

    2007年12月5日闭幕的中央经济工作会议透露出重要信息:已实施十年之久的“稳健的货币政策”将调整为“从紧的货币政策”。2008年信贷紧缩政策将付诸实施,但力度如何目前尚无法知晓,但是我们预计2008年固定资产投资仍然会保持在23%左右,据此判断08年工程机械行业仍然保持景气周期。

  3.4重点公司:柳工、中联重科、三一重工、安徽合力、山推股份

    3.4.1柳工(000528):装载机国内领跑,挖掘机开始发力

    公司是国内装载机行业龙头公司,按照销售收入计算,国内占有率超过25%。未来三年公司装载机业务将保持25%左右的增长速度。

  公司是挖掘机行业国内厂商的领先者,市场占有率约4%,挖掘机业务将成为公司的业绩亮点,过去几年公司的挖掘机始终保持50%的增长速度,随着公司产能的释放,公司挖掘机规模效应开始显现,毛利率提高。

  海外市场是公司未来的开拓重点,2007年公司的出口收入有望突破1亿美元,公司的目标是到2010年出口收入占比达到15%。对于同类产品,。

  公司主营日趋多元化,抗风险能力增强。公司目前已有压路机,公司还通过可转债计划收购公司的叉车业绩,进入市场容量巨大且抗调控的叉车领域。

  不考虑公司拟发行可转债带来的股本扩张因素,我们预计07-09年EPS分别为1.18元、1.72元和2.25元,目标价位53元,给予“推荐”。

  3.4.2中联重科(000157):改制完成,业绩释放

    公司是混凝土机械行业的龙头企业,公司国内仅次于三一重工位居第二,07年上半年混凝土机械销售收入同比增长了62%,随着混凝土机械行业的持续景气,公司未来几年的混凝土机械仍会保持快速增长。

  公司是起重机行业龙头:汽车起重机方面,国内市场基本被徐重和公司垄断,两者的市场份额合计达70%以上;履带式起重机方面,公司已经在大吨位方面取得了突破,未来产品的进口替代效应将比较明显。07年上半年起重机同比增长了46%。

  公司的旋挖钻机受益与高速铁路建设的开工,销售收入进一步增长,08年公司旋挖钻机销量可达150%左右。公司为满足高速铁路建设的需要,不断推出新产品。

    我们预计07-09年EPS分别为1.50元、2.10元和2.80元,公司未来的成长性比较确定,目前估值潜力较大,给予“推荐”。

  3.4.3三一重工(600031):看好公司内涵增长和外延扩张

    公司是混凝土机械行业的龙头企业,市场占有率在40%-50%,排名第一,与国外相比,我国混凝土机械行业的市场容量仍然很大,因此,未来几年混凝土仍然会快速发展。

  北京三一主营旋挖钻机,高速铁路开工为公司的旋挖钻机提供了难得的发展契机,而铁道部在招标中优先考虑国产设备,公司产品占据了50%的市场份额,未来前景非常看好。

  海外业务是公司未来的开拓重点。目前,公司已经在印度和美国建厂,07年上半年,公司出口收入5.1亿元,同比大增124.6%,凭借着公司产品极强的竞争力,我们预计公司出口业务仍然会保持高增长。

  08年集团公司的挖掘机业务有望注入上市公司。挖掘机国内市场基本为外资或合资厂商控制,这也预示着未来国内挖掘机的市场进口替代的空间非常大。我们认为,挖掘机业务将成为公司新的利润来源。我们预计07-09年EPS分别为1.70元、2.20元和3.08元,公司是工程机械行业的龙头企业,而且,集团公司其它优质资产有望在未来装入上市公司,因而公司也理应享有较高的估值溢价,给予“推荐”。

  3.4.4安徽合力(600761):独特的竞争优势,诱人的估值潜力

    公司是我国叉车行业的龙头企业,有别于其它竞争对手,公司因拥有比较完整的零部件配套体系而成本控制能力卓越叉车下游需求分散,不同于其它的工程机械行业,公司抗周期性风险能力突出。鉴于我国物流行业的发展方兴未艾,我们有理由相信公司未来五年将保持25%的增长速度发展。

  重装及零部件业务有望成为公司未来新的利润来源。重装业务是公司目前大力培育的重点,未来几年公司的重装部将进入收获期。

  我们预计07-09年EPS分别为0.96元、1.21元和1.70元,综合考虑,给予“推荐”评级。

  3.4.5山推股份(000680):推土机行业龙头,配件业务是亮点

    山推公司是国内推土机行业的龙头企业,生产技术和研发能力在行业内都处于领先地位。推土机行业国内市场占有率第一,高端产品的市场占有率接近60%。

  公司在零配件业务上具有较强的竞争优势和品牌优势,供应客户涵盖国内外知名厂商,我们预计08年零配件业务同比增长50%左右。

  小松山推作为国内挖掘机生产的主要企业,其市场份额业也在逐步上升。

  07年,公司推土机产品销售1845台,其中出口612台,实现销售收入9.53亿元,同比增长76.9%。鉴于海外市场需求强劲且产品较国际同业具有价格优势,公司拟通过配股募集资金扩大产能。

  预计07-09年EPS分别会达到0.65元、0.88元和1.15元,给予“推荐”。

  4机床行业:政策支持+下游行业旺盛需求

    国内外装备制造业的发展经验表明,发展装备制造业,数控机床是基础。数控机床是装备制造业的工作母机,高档数控机床历来被国际社会公认为是关系到一个国家经济实力和国防安全的战略性物资,工业发达国家对我国进口高档数控机床的封锁和限制从来也没有停止过,而且愈演愈烈。因此振兴我国机床行业成为我国振兴装备制造业的关键。

  4.1相关政策、法规

    4.1.1《**中央关于制定国民经济第十一个五年规划的建议》

    2005年10月11日,中国***第十六届中央委员会第五次全体会议通过了《**中央关于制定国民经济第十一个五年规划的建议》(以下简称《建议》),《建议》的推荐产业结构优化升级一节中明确提出“加快发展先进制造业。……提高重大技术装备国产化水平,特别是……先进适用运输装备,高档数控机床、自动化控制……”。《建议》从政策上第一次明确了对机床行业的政策支持。

  4.1.2《国家中长期科学和技术发展规划纲要》(以下简称《纲要》)

  2006年2月9日,新华社授权转发《纲要》。《纲要》中的重点领域有关制造业的表述“提高装备制造设计、制造和集成能力,……基本实现高档数控机床、工作母机……的自主设计制造”。

  4.1.3《国务院关于振兴装备制造业的若干意见》(以下简称《意见》)

  2006年6月28日,《意见》二、(三)12、发展大型、精密、高速数控装备和数控系统及功能部件,改变大型、高精度数控机床大部分依赖进口的现状,满足机械、航空航天等工业发展的需要。

  4.1.4《关于数控机床产品增值税先征后退政策的通知》(以下简称《通知》)

  据该《通知》,自2006年1月1日至2008年12月31日,对列入《通知》附件的数控机床企业生产销售的数控机床产品,采取先按规定征收增值税再依据实际缴纳增值税额退还50%的办法。而退还的税款专项将用于企业的技术改造、环境保护、节能降耗和数控机床产品的研究开发。按此一项,07-09年,沈阳机床每年预计返还税款4000万左右。

  4.1.5《国家数控机床产业发展专项规划》(以下简称《规划》)草案有望施行

    目前,《规划》草案已经制定完成,正由国家发改委修改,修改完成后,将报国务院领导审阅批准,然后正式施行。中国机床工具协会总干事吴柏林对《规划》一事进行了证实。

  《规划》明确了国家将通过财政、税收、信贷等手段对数控机床产业进行支持。按照《规划》,未来5年机床工具行业将营造20个数控机床产业化基地和为之配套的10个基础功能零部件产业基地,基地企业将享受国家政策和资金上的支持。其目标:

    到2010年,国产数控机床将占国内市场需求的50%以上;……2010年,国内有自主知识产权的数控系统占数控机床产量的75%……。

  4.2下游行业需求旺盛

    1995-2005年,我国数控机床产量年均复合增长率达24.2%,高于同期金属切削机床总量8.8%的复合增长率。数控机床占金属切削机床总产量的比重从1995年的3.6%增至2006年的15.3%。另外,根据中国机经网不完全统计,中国主要厂商2006年数控机床产量和金属切削机床总产量增长率分别为33%和15%。中国已经成为世界第一机床消费国,2006年我国机床消费占前十大机床消费国消费总量的27%左右的份额,2006年我国机床消费额突破129亿美元。汽车制造、航空航天、工程机械、磨具、船舶铁路、矿山设备等行业是机床行业的主要用户,因此,机床行业未来的增长前景很大程度上依赖于下游这几个行业的需求拉动。

  4.2.1汽车行业

    汽车行业是机床最主要的下游需求,其需求量约占机床总消费的37%。目前,我国汽车制造中心的地位日益突出,国际汽车巨头纷纷抢摊中国,设立研发和制造中心。专家预计,未来几年,我国汽车及配件业务仍将快速发展,汽车行业对机床产品的旺盛需求将持续。汽车行业对机床产品的需求多集中在高速、多轴联动、精密级的加工中心以及精密的镗铣床等。

  4.2.2航天、航空及其他军工产业

    航空制造业是我国的重要战略性产业之一,近年来我国航空制造业发展迅猛。在支线客机、转包业务、军机及航空零部件四大需求因素的驱动下,预计航空设备板块未来三年有望保持超过25%的高增长。航空制造业对机床产品的需求主要是多轴高速立式加工中心,龙门移动式高速加工中心等一些高精度的机床产品。航空业未来的景气必将形成对机床产品的旺盛需求。

  处于国家安全方面的考虑,我国加快了军事工业现代化的步伐,歼十、枭龙、歼十一等飞机的定型列产,“嫦娥奔月”的实施,都将带动对大型高精密机床的需求。

  航空、航天及军工产业目前面临国外技术出口的限制,为保证我国产业安全战略起见,我国高性能数控机床的研发和生产正逐步展开。

  4.2.3船舶、工程机械、铁路设备等专用设备领域

    目前,我国船舶处于景气周期,2007年上半年,我国船舶行业接手订单已经超过韩国,列全球第一。按照“十一五”规划,到2010年重工的造船能力将由现在的1250万载重吨提高到4000万载重吨。我国船舶行业的目标是使我国成为世界第一造船强国。

  “十一五”期间,在一些大型基础设施建设的推动下,工程机械行业目前处于快速发展期。根据我们推算,整个工程机械行业未来几年将保持在25%-30%的增速。工程机械行业对机床需求较为广泛。

  按照中央批准的规划,铁道部“十一五”铁路建设总投资12500亿元,预计2007-2010年年均投资将达到2500亿元,其中机车车辆购置投资约占20%的比例。铁路运输的跨越式发展,将为铁路车辆制造企业带来新的发展机遇。铁路设备行业多以中、大型数控机床。

  4.3机床行业现状

    4.3.1我国已经是机床生产大国

    2006年,我国机床消费131.1亿美元,进口72.4亿美元,出口11.9亿美元,机床产值70.6亿美元,占世界机床总产值的11.9%。我国继续保持了机床消费世界第一、进口第一、生产第三和出口第八的地位。

  4.3.2我国还不是机床强国

    我国仍不是机床强国,我国与国外同类产品在高速、高效和精度上仍存在不小差距;我国产品多为经济型的数控机床,多功能的数控机床和车削中心产量较少,在某些领域,我国尚不能自给。

  4.3.3国产数控机床市场占有率偏低

    目前,我国生产的数控机床仅占国内市场份额的三分之一(图5),而国产高端数控机床国内的市场占有率更低,仅4%左右。

    4.4坚定看好机床行业的发展前景

    受下游行业旺盛需求以及国家优惠政策的扶持,我们坚定看好机床行业的发展前景。自2000以来,我国机床行业已经连续多年保持快速发展,数控金属切割机床的增长速度保持在25%以上。2007年1-6月份,数控金切机床产量55456台,同比增长33%(图6)。

    随着我国机床行业竞争实力的不断增强,进口替代能力提高,出口增加,进口增速减缓。2007年1-6月份,数控金属加工机床出口保持了较高的增长速度,同比增长45%,出口产品结构正在向好的方向发展,进口增速减缓。

  机床行业是个技术壁垒非常高的行业,下游客户的忠诚度非常高,新进入者比较困难。因为我们认为此轮行情将由业内的重点公司进行分享。

  在国家支持机床行业的政策逐步到位、下游行业旺盛需求以及进口替代等推动下,我们预计:“十一五”期间,我国机床行业仍会保持20%左右的增长速度,其中数控机床行业将保持30%以上。

  4.5重点公司:沈阳机床、秦川发展、昆明机床

    4.5.1沈阳机床(000410):机床行业的王者,08年公司业绩有望爆发

    沈阳机床是我国最大的机床生产企业,产品种类齐全(数控机床占52%,其数控技术国内领先,在主要高端机床的研发上和世界先进水平基本同步,但价格低于国外同类产品30%。

  《东北地区振兴规划》中明确提出要将东北地区打造成具有国际竞争力的装备制造业基地。公司地处东北,又是机床行业的龙头企业,理应获得更多的发展机会。

  此次公司除了进行厂址搬迁,还把以前的四个主机厂和配套车间重组整合,划分为25个事业部,此举解决了制约公司未来发展的重要结构性障碍,有利于提高沈阳机床的整体竞争力。“磨刀不误砍柴工”,我们认为此次改组对公司的远期目标(2010年前进入全球前5名,数控比例提高到70%)具有重要意义。

  受厂址搬迁以及公司重组的影响,公司07年业绩低于市场预期。但随着公司生产步入正常,我们预计08年公司业绩有望爆发,公司长期增长前景非常看好。

  我们认为公司08年生产将步入正常,公司将分享行业的景气周期,预计公司07-09年EPS分别为0.30元、0.65元和0.96元,考虑到机床行业的高景气状态以及公司的行业地位,寄予公司“推谨慎荐”。

  4.5.2秦川发展(000837):磨齿机行业龙头

    公司是国内磨齿机床的龙头企业,国内市场占有率达到75%,拥有七大系列数百个品种规格的精密磨齿机产品,技术水平接近或达到当今国际先进水平。

  公司与陕西机床厂合资组建格兰德有限公司,获得了市场前景广阔的外圆磨床业务。收购美国的UAI公司,获得了拉削工艺、拉刀、拉床、拉刀磨床的核心技术。公司还计划在美国组建“秦川美国工业公司”,进一步开拓海外业务。

  陕西秦川机床工具集团的成立,标志着陕西整合全省机床行业工程的开始。虽然目前集团公司仅组织旗下公司在原料上进行统一采购,但未来仍不能排除以秦川发展为融资平台,实现机床行业的纵横扩张。

  预计公司07-09年EPS分别为0.40元、0.50元和0.68元,考虑到机床行业的高景气状态以及公司的行业地位,寄予公司“谨慎推荐”。

  4.5.3昆明机床(600806):高成长性增厚安全边际

    昆明机床是国内生产精密机床的骨干企业,主营业务产品为落地式镗铣床和卧式镗床等,数控化率已经超过了60%,相比国内同业优势明显。

  受下游需求的强劲需求的驱动,过去三年,公司主营业务年均增长超过了40%,目前,订单饱满。预计“十一五”期间,公司净利润的复合增长率将达到40%。

  07年上半年,公司主营业务收入和净利润同比分别增长54.38%和338.18%,毛利率上升、期间费用下降和增值税返还是公司业绩大幅增长的主要原因。未来两年,我们认为该增长是可持续的。

  预计公司07-09年EPS分别为0.45元、0.77元和1.16元,考虑到机床行业的高景气状态以及公司的行业地位,寄予公司“推荐”评级。

  5铁路设备:高速铁路盛宴已经开启

    5.1相关政策法规

    5.1.1《中长期铁路网规划》(以下简称《规划》)

  根据《规划》,到2020年,全国铁路营业里程达到10万公里,投资规模达到20000亿元以上,主要繁忙干线实现客货分线,复线率和电化率均达到50%,运输能力满足国民经济和社会发展需要,主要技术装备达到或接近国际先进水平。《规划》的实施标志着新一**规模铁路建设的开始(图7)。

    5.1.2铁路“十一五”规划

    铁路“十一五”规划明确了立足国产化、引进先进技术、联合设计生产,打造中国品牌,加强对引进技术的消化吸收和再创新,增强自主创新能力,加快推进技术装备现代化。

  5.1.3《关于增强铁路自主创新能力,推进和谐铁路建设的决定》(以下简称《决定》)

  铁道部表示,将通过政府采购方式,加大对自主创新产品的扶持力度,对经国家对经国家有关部门认定进入《国家自主创新产品目录》的产品,铁道部将在政府采购、重大工程采购中优先购买。铁道部还规定,用财政资金及其配套资金进行采购的部属单位,必须优先购买列入《国家自主创新产品目录》的产品。

  铁道部还明确规定,在铁路重点工程项目中,国产设备采购比例一般不得低于总价值的60%。业内人士认为,从提高国产化率的角度出发,未来政府在采购过程中将肯定对国内企业有比较大的倾斜,国内的铁路配件企业是真正的受益者。

  5.2铁路行业面临的形势

    “十一五”是全面实施《中长期铁路网规划》,推进铁路跨越式发展的关键时期,铁路既面临运输需求迅速增长和质量要求不断提高的严峻考验,也面临难得的历史机遇。

  5.2.1国民经济和社会发展对铁路运输提出了更高要求。

  根据国家“十一五”规划纲要,“十一五”期间我国经济将继续保持平稳较快发展,预计GDP年均增长7.5%,城镇化率提高到47%,工业化和城镇化进程加快。在全面、协调、可持续发展的宏观形势下,全社会客货交流增长加快,运输质量要求日益提高,运输结构也将发生深刻变化,对铁路运输提出了新的更高要求。

  5.2.2落实科学发展观和构建社会主义和谐社会要求加快铁路发展。

    我国人口众多,地域辽阔,客货运输需求潜力巨大。同时我国资源短缺,能源结构煤多油少,土地资源十分有限,资源与环境约束日趋突出。合理规划和建设与我国国情和资源禀赋相适应的交通运输体系至关重要。铁路作为国家重要的基础设施和大众化的交通工具,具有运力大、成本低、占地少、节能环保、安全性好等多种比较优势。加快铁路建设,与其他运输方式一起形成运力强大、便捷高效、节能环保的综合交通运输体系,符合建设资源节约型、环境友好型社会的根本要求。

  5.2.3促进区域协调发展和建设社会主义新农村需要铁路提供强大的运力支持。

  区域经济发展战略的实施和社会主义新农村建设,将形成东中西部地区互联互动、相互促进、城乡共同发展的格局,区位优势大大增强,产业布局优化组合,区际、城乡经济交流日益频繁,大区间运输需求不断增加,迫切需要大容量、高效率、低成本的交通运输方式。

  5.2.4进出口贸易增势强劲要求铁路扩大进出口货物运量。

  随着我国对外开放进一步深化,以及全球经济一体化进程的加快,外贸运输量继续保持快速增长。据有关部门预测,2010年沿海港口吞吐量将超过45亿吨,陆路口岸进出境运量也将加速增长,港口、口岸集疏运体系将更加重要。铁路在外贸运输特别是在大宗散货运输中将发挥更为重要的作用。预计2010年铁路港口集疏运量将超过12亿吨,铁路主要口岸出入境货物总量将达到8000万吨以上。

  5.3行业发展现状

    5.3.1我国铁路设备行业竞争力较低

    铁路设备行业竞争格局中,低端产品产能过剩,需求平稳,而高端产品市场,国内厂商存在技术和产能所限,无法满足市场需求。

  5.3.2铁路设备行业基本不拥有定价权一方面,原材料供应商掌握着钢材等的定价权利;另一方面铁路设备的采购方-铁道部控制着招标价格。

  5.3.3铁路设备行业竞争环境的非市场化

    铁道部设备采购采用招标制,处于安全方面的考虑,国家对参与竞标的公司实行严格的生产许可制度管理,行业进入的政策壁垒较高。市场份额由铁道部根据企业规模、技术、历史业绩进行分配,行业为非市场化竞争。

  5.3.4国家重点扶持特大型国企

    对于动车组和高速机车等装备制造业,国家大力扶持,其它厂商无法参与。目前动车组和高速机车主要由南车集团和北车集团垄断。

  5.4铁路设备行业市场空间巨大

    大规模铁路网的建设带动了铁路设备的需求(表4),我国铁路设备制造业正处于行业的最佳发展时期。

    我国利用仅占世界铁路6%的铁路营业里程完成了占世界铁路25%的周转量,其中货运密度27474千吨公里/公里居世界第一,而路网密度如果按照人口总数计算只有0.06公里/千人,远低于美国的0.96,与国外的差距明显,但从另一方面也说明我国铁路网的发展空间巨大。根据铁道部“十一五规划”,“十一五”期间,中国将建设铁路新线10000公里,其中客运专线5000公里,其中时速在300公里以上的有4464公里.建设总投资12500亿元,预计2007-2010年年均投资将达到2500亿元,其中机车车辆购置投资约占20%的比例。铁路运输的跨越式发展,将为铁路车辆制造企业带来新的发展机遇。

  5.5重点公司:天马股份

    天马股份(002122):多领域拓展,公司业绩快速增长

    公司是铁路轴承行业的龙头领域,目前铁路货车轴承市场占有率第一(约33%)。此外,公司铁路提速技改项目07年底有望完成。

  公司的通用轴承仍会保持20%的增速水平,在目前机械全行业景气周期中,公司的通用轴承仍会保持较快的增长速度。

  公司利用收购兼并等运作手段不断进行扩张,先后通过收购北京时代新人轴承、贵州虹山,进入行业门槛较高的冶金和航天等行业。

  除了轴承领域的兼并收购,公司还将产业链向下延伸,控股了齐重数控装备有限公司。齐重数控是我国机床行业大型重点骨干企业,主导产品立卧式车床市场占有率达50%,高端重型数控机床已经进入欧美市场。

  2007年9月,公司旗下的成都天马股份有限公司与东方汽轮机签署风电轴承买卖合同,标志着公司产品成功进入风电领域。

  我们预计,公司07-09年EPS分别会达到2.00元、3.50元和4.80元,鉴于公司内涵式增长和外延式扩张能力突出,寄予公司“谨慎推荐”评级。

  除此之外,投资者也可适当关注晋西车轴、时代新材和晋亿实业。2008年南车集团和北车集团的资本运作将是铁路设备行业发展过程令人瞩目的大事情,我们也会密切关注,适时提出投资建议。

    6风险提示

    6.1宏观紧缩风险

    2007年12月5日闭幕的中央经济工作会议透露出重要信息:已实施十年之久的“稳健的货币政策”将调整为“从紧的货币政策”。虽然目前国家的宏观调控方式多是结构式,但某些行业仍有可能受到宏观调控的冲击。

  6.2人民币的持续升值

    近年来,国内公司纷纷加大了海外市场的开拓力度,出口收入已经成为一些公司利润的重要来源。性价比优势是我国机械行业出口的最大优势,然而一旦人民币持续贬值,势必会挤压出口企业的利润空间。

  6.3钢材等原材料成本不断攀升

    由于机械工业所需要的主要原材料、能源、运力等要素的供给在局部领域存在一些比较尖锐的矛盾,因此有必要保持谨慎乐观。

  以钢材价格为例,2007年钢材价格在5月和9月创出近期的新高,在11月以后,钢材价格仍处于上升的通道,未来有望进一步创出新高(图8)。

    以钢材为代表的原材料价格上涨,无疑将造成行业成本提高。由于订货与发货存在一定的时间差,钢价上涨会造成机械企业利润降低。而且,部分子行业产能过剩,产品价格难以相应提高。这对于原材料成本占比数值较大、竞争比较充分的子行业影响较大,如造船及机械零部件行业。给你摇钱树不如给你摇钱术

  6.4部分子行业产能过剩

    机械行业的投资存在一定的周期性,装载机、叉车行业由于前些年市场增长较快,引来了大量投资,目前产能相对过剩,如果下游波动,会引起行业景气度下滑。普通机床、机械零部件等子行业进入门槛较低,市场竞争比较充分,当需求下降时,现有产能也将相对过剩。

  6.5整个行业粗放式发展模式尚未发生根本改观

    其突出表现在关键技术过度依赖由外国引进,发展过度依赖于实物产量增长,行业过度依赖于高强度资源消耗,企业过度依赖于外延扩大产能。摇钱树下教你摇钱术

 

发表于: 2008-02-03 17:03 菜菜鸟 阅读(2990) 评论(0) 收藏 好文推荐

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